六大基金把脈個人養(yǎng)老金:將成為資本市場長期資金的重要來源

經濟觀察網 記者 鄒永勤 4月21日，國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），提出推動發(fā)展適合中國國情、政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營的個人養(yǎng)老金制度。

同一天，中國證監(jiān)會表示，下一步將抓緊制定出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度，完善基礎設施平臺建設，優(yōu)化中長期資金入市環(huán)境；保障養(yǎng)老金投資運作安全規(guī)范，促進個人養(yǎng)老金高質量發(fā)展。

業(yè)內人士指出，我國個人養(yǎng)老金體系經過多年的研究和探索，終于由藍圖走向實施；而公募基金將在此過程中扮演重要角色，并將因此面臨一定的發(fā)展機遇。

據通聯(lián)數(shù)據Datayes！的統(tǒng)計，截至2022年3月底，公募基金發(fā)行的養(yǎng)老目標基金已逾169只（A、C份額分開計算），累計規(guī)模約1200億元。

而一些知名基金公司亦早已在養(yǎng)老金領域進行布局，比如招商基金早在2019年便發(fā)行了招商和悅均衡養(yǎng)老等產品，而鵬華基金、廣發(fā)基金、博時基金、南方基金和易方達等更是國內首批養(yǎng)老目標基金管理人。

作為華南基金圈的實力擔當，上述六大基金公司又是如何看待《意見》的出臺呢？就此，4月21日，經濟觀察網記者采訪了上述六大基金公司的相關人士。

問題一：政策面為何要推動個人養(yǎng)老金的發(fā)展？

招商基金研究部首席經濟學家李湛：當前，我國建立了三支柱的養(yǎng)老金制度體系框架：一是由政府主導建立的公共養(yǎng)老金，包括強制繳納的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和自愿繳納的城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險；二是由企事業(yè)單位發(fā)起的職業(yè)養(yǎng)老金，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金；三是居民自愿購買的個人養(yǎng)老金。

由于中國三支柱養(yǎng)老金發(fā)展體系起步較晚，目前正面臨著第一支柱負擔過重，第二、三支柱發(fā)展嚴重滯后的問題，養(yǎng)老金資產總量不足，較難滿足老齡化社會的需求。為緩解第一、二支柱壓力，我國正逐步探索政策舉措，推動第三支柱發(fā)展，本次個人養(yǎng)老制度建設主要是對第三支柱的補充完善。

事實上，近年來，我國養(yǎng)老金第三支柱政策也在逐漸發(fā)展完善。2018年5月，《關于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》實施，我國啟動個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點；2020年10月，《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》強調，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系；2021年5月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點，并穩(wěn)步推進稅延養(yǎng)老保險試點；2021年12月，中央全面深化改革委員會第二十三次會議通過《關于個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》。

本次國務院辦公廳《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》有助于補充和完善養(yǎng)老金第三支柱的制度建設。

博時基金養(yǎng)老金業(yè)務中心：我國早在1991年就提出個人養(yǎng)老金概念，《國務院關于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》指出：逐步建立起基本養(yǎng)老保險與企業(yè)補充養(yǎng)老保險和職工個人儲蓄性養(yǎng)老保險相結合的制度。但由于沒有頒布全國個人養(yǎng)老金的統(tǒng)一制度，個人養(yǎng)老金處于只聞其聲，不見其形的萌芽狀態(tài)。

2018年4月12日，財政部、稅務總局、人力資源社會保障部、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》（財稅〔2018〕22號），規(guī)定自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)實施個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點。截至2020年末，參保人數(shù)僅4.9萬人，累計實現(xiàn)保費收入4.3億元。這一階段處于我國個人養(yǎng)老金的試點階段。

本次《意見》的頒布實施，標志著我國已有了全國統(tǒng)一的個人養(yǎng)老金制度，也標志著我國個人養(yǎng)老金正式進入規(guī)范發(fā)展階段。

鵬華基金：2022年4月15日，習近平總書記在《求是》雜志發(fā)表了重要文章《促進我國社會保障事業(yè)高質量發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展》，其中強調要加快發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，健全基本養(yǎng)老、基本醫(yī)療保險籌資和待遇調整機制，擴大年金制度覆蓋范圍，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險，積極發(fā)展商業(yè)醫(yī)療保險，更好滿足人民群眾多樣化需求。

2022年4月21日，本《意見》正式發(fā)布，個人養(yǎng)老金經過多年醞釀和業(yè)務模式研討論證，頂層制度設計文件終于出臺。

本文件由國辦進行發(fā)文，發(fā)文層次較高，參考二支柱相關政策出臺的步驟，預計人力資源社會保障部將會牽頭出臺配套的管理辦法或實施辦法，財政部和各金融監(jiān)管部門也會出臺后續(xù)的管理規(guī)定，這些政策將構成本意見落地實施的關鍵政策。

個人養(yǎng)老金既是國家三支柱養(yǎng)老保障體系的重要組成部分，也是資本市場長期資金的重要來源，我們也期待著個人養(yǎng)老金的發(fā)展為資本市場培育和發(fā)展帶來更大的空間和機會。

問題二：《意見》的出爐具備何種意義？并將帶來哪些作用？

廣發(fā)基金資產配置部總經理楊喆：此時發(fā)展個人養(yǎng)老金的重大意義在于：個人養(yǎng)老金制度與基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金不同的是，它由個人自愿參加、同時采用市場化運營，賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產品。從國家層面，個人養(yǎng)老金的發(fā)展可以進一步完善我國多層次、多支柱的養(yǎng)老保險體系；從個人層面，這也豐富了養(yǎng)老產品形態(tài)，為居民養(yǎng)老提供了更多選項；從資本市場層面，同時也有助于促進個人養(yǎng)老金賬戶市場的競爭，實現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場相互促進的正向循環(huán)。

此外，個人養(yǎng)老金的發(fā)展也將會給市場帶來巨額的增量資金。通聯(lián)數(shù)據Datayes！的統(tǒng)計顯示，2018年個稅改革后全國個人所得稅收入繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢（2019年為10388.53億元、2020年為11568.26億元）；相對應的，2018年個稅改革后我國個稅繳納人數(shù)約6512萬人，極端情況下假設所有人均頂格參與個人養(yǎng)老金制度，則每年可以為市場帶來7814.4億元增量資金。若參與個稅繳納的人中有30%參與個人養(yǎng)老金制度，也會為市場帶來每年約2344億元的增量資金。

招商基金研究部首席經濟學家李湛：《意見》的亮點主要集中在四個方面，即參與對象、參與模式、繳費水平和養(yǎng)老金可用作投資；同時，它將給市場帶來三大作用：

首先，第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險市場化程度高、參保門檻低、產品設計更靈活，是對一、二支柱的補充，能夠緩解基本養(yǎng)老保險支付壓力，同時滿足居民個性化的養(yǎng)老規(guī)劃需求，助推多層次養(yǎng)老保障體系的構建；

其次，盡管短期規(guī)模較小，當前對個人養(yǎng)老金賬戶和股市的增量資金提振有限，但隨著規(guī)模增加對資本市場長期利好。我國針對第三支柱養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠政策目前以稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險為載體。稅收優(yōu)惠使得養(yǎng)老基金能夠得到比單純養(yǎng)老金儲蓄更多的繳稅減免回報。

當前的稅收方式對高收入群體較有吸引力，而中低收入群體邊際稅率過低，納入征稅范圍的收入部分過少，投資商業(yè)養(yǎng)老保險的動力不足。因此總體看，短期能夠提升的個人養(yǎng)老金賬戶資金增量規(guī)模有限，預計對于資本市場的增量資金提振有限，在未來三五年內的發(fā)展依政策支持力度而定；

最后，長期來看，個人養(yǎng)老金發(fā)展有助于養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)性。第三支柱的個人養(yǎng)老金相比于一、二支柱的養(yǎng)老基金更能形成真正意義上的長期資金。

在財稅政策的激勵下，未來會有更多個人儲蓄資金注入個人養(yǎng)老金賬戶，一方面有助于應對人口老齡化壓力，補充長期穩(wěn)定的養(yǎng)老資金；另一方面，此部分穿越周期的長期投資相比于短期投資，更能夠引導資本市場的長期健康發(fā)展。

南方基金：我們認為，此時推動個人養(yǎng)老金發(fā)展具備四大重要意義：

首先，第三支柱的發(fā)展將對我國居民養(yǎng)老提供良好的資金補充。目前我國三支柱養(yǎng)老金體系發(fā)展不均衡。截至2020年，我國養(yǎng)老金總規(guī)模12.96萬億元。其中第一支柱占比67.36%，第二支柱27.31%。第三支柱由于仍在試點之中，占比只有5.33%。對比之下，美國養(yǎng)老資產雄厚，占GDP比重高達166.6%，其中第一支柱占比僅5.53%，第二與第三支柱的規(guī)模占比分別52.47%與42%。從此視角來看，中國第三支柱的發(fā)展空間巨大。

其次，第三支柱（個人養(yǎng)老）提供稅收優(yōu)惠，涉及減稅降費，符合穩(wěn)增長加碼的政策訴求，是今年經濟增長承壓下，緩解長期養(yǎng)老壓力、刺激短期消費需求的好方法。

第三，第三支柱的養(yǎng)老資金閉環(huán)管理，投資期限較長，有助于提升權益資產的配置比例，提高養(yǎng)老資金整體長期收益的同時，有助于為資本市場引入長線穩(wěn)定型、配置型資金，有助于國內資本市場形成長牛慢牛格局。

第四，獲得稅優(yōu)紅利的個人投資者，可以開始關注個人養(yǎng)老的長期限配置投資產品，并做好將來稅優(yōu)實際落地的定投方案，重點可以關注公募基金行業(yè)的養(yǎng)老產品。

博時基金養(yǎng)老金業(yè)務中心：相對于2018年的試點制度來說，我們認為本次《意見》有四大重要突破：

一是有序拓寬個人養(yǎng)老金制度的實施范圍。將個人養(yǎng)老金制度由3個試點地區(qū)推向了全國，在中國境內參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者，可以參加個人養(yǎng)老金制度。同時明確，人力資源社會保障部、財政部要加強指導和協(xié)調，結合實際分步實施，選擇部分城市先試行1年，再逐步推開，及時研究解決工作中遇到的問題，確保《意見》的順利實施。

二是推動市場化運營，擴大參與的金融機構和產品范圍。財稅〔2018〕22號文只是針對個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險，而《意見》擴展到符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產品，極大地豐富了個人養(yǎng)老金投資者的投資選擇范圍。

三是稅收優(yōu)惠標準更加明確。財稅〔2018〕22號文規(guī)定，個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險個人繳費稅前扣除標準為當月工資薪金、連續(xù)性勞務報酬收入的6%和1000元孰低辦法確定。

《意見》規(guī)定，參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元。人力資源社會保障部、財政部根據經濟社會發(fā)展水平和多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系發(fā)展情況等因素適時調整繳費上限。

四是運營模式同國際通行制度接軌。《意見》規(guī)定個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔，實行完全積累，同時個人養(yǎng)老金資金賬戶實行封閉運行，其權益歸參加人所有，除另有規(guī)定外不得提前支取。這和國際上通行的個人養(yǎng)老金制度接軌。

因此，我們認為，《意見》的出爐實際上是標志這我國個人養(yǎng)老金正式啟航，意義深遠：建立個人養(yǎng)老金制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，將有效增強我國養(yǎng)老保障制度的統(tǒng)一性和規(guī)范性，并把更多人納入社會保障體系中來。

從海外實踐看，個人養(yǎng)老金一方面緩解公共養(yǎng)老金支出壓力，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求；另一方面，可集中廣大民眾長期穩(wěn)定資金，成為資本市場長期投資和價值投資的重要資金來源，促進資本市場高質量、健康發(fā)展。

鵬華基金：我們認為，養(yǎng)老金制度是維系現(xiàn)代社會運轉的基本制度，是社會穩(wěn)定的安全閥，也是經濟增長的助推器。縱觀全球，建立政府、單位、個人責任共擔的三支柱養(yǎng)老保障體系是實現(xiàn)養(yǎng)老金可持續(xù)性的關鍵，其中第三支柱個人養(yǎng)老金是該體系中富有效率的部分，是增強養(yǎng)老金制度靈活性、壯大養(yǎng)老金規(guī)模的重要一環(huán)。

大力發(fā)展個人養(yǎng)老金投資管理，將養(yǎng)老金儲蓄變?yōu)轲B(yǎng)老金投資，是轉變養(yǎng)老金投資管理模式的核心。

個人養(yǎng)老金既是國家三支柱養(yǎng)老保障體系的重要組成部分，也是資本市場長期資金的重要來源，我們也期待著個人養(yǎng)老金的發(fā)展為資本市場培育和發(fā)展帶來更大的空間和機會。

問題三：公募基金如何助力個人養(yǎng)老金發(fā)展？

易方達基金：《意見》的出臺為廣大老百姓通過市場化投資積累個人養(yǎng)老金資產、以及提升國民自我養(yǎng)老保障能力提供了頂層制度設計。公募基金進入個人養(yǎng)老金賬戶可投范圍，為行業(yè)進一步服務百姓養(yǎng)老提供了良好契機，公募基金公司將積極發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢，努力打造適合養(yǎng)老金投資屬性的基金產品，讓經濟發(fā)展成果真正惠澤于民。

未來，易方達將持續(xù)提升投資管理水平，積極打造契合養(yǎng)老金持有人風險收益需求、投資風格清晰穩(wěn)定的各類養(yǎng)老金產品，為更好的服務百姓養(yǎng)老貢獻自己的力量。

廣發(fā)基金資產配置部總經理楊喆：我們認為，公募基金可從投資管理和投資顧問兩個方面何參與到個人養(yǎng)老金的發(fā)展當中。

在投資管理方面，養(yǎng)老目標基金作為個人養(yǎng)老金賬戶的投資品之一，是基金公司發(fā)揮專業(yè)資產管理能力，幫助投資者進行養(yǎng)老金資產管理的重要方式。養(yǎng)老目標基金更強調成熟穩(wěn)健的投資策略，對基金經理和底層公募基金的選擇也有更嚴格的要求和規(guī)范。基金公司可以充分發(fā)揮自身資產配置和基金投資能力，幫助投資者追求長期穩(wěn)健的養(yǎng)老金投資收益。

在投資顧問方面，基金公司進一步完善投資者教育體系，在投前、投中、投后為客戶提供持續(xù)的專業(yè)陪伴，引導客戶選擇適合的養(yǎng)老金投資品并堅持長期投資。投資是一輩子的事，尤其是養(yǎng)老資金的投資。

我們相信，中國資本市場長期回報可觀，但短期市場波動也較大。通過專業(yè)的陪伴服務，我們期望能幫助投資者理性應對短期市場波動，從而有機會分享資本市場長期增長紅利，穩(wěn)步積累個人養(yǎng)老金財富。

值得強調的是，養(yǎng)老目標基金作為針對居民養(yǎng)老金投資需求設計的公募基金，在設計之初就充分考慮了不同投資者的養(yǎng)老投資需求，目前主要有目標風險養(yǎng)老FOF和目標日期養(yǎng)老FOF兩種類型，是適合普通投資者進行養(yǎng)老金投資的選擇。

博時基金：考慮到目前我國民眾金融理財知識相對欠缺，我們將大力發(fā)展金融科技助力個人養(yǎng)老金業(yè)務，充分發(fā)揮公募基金的專業(yè)優(yōu)勢，通過核心投研能力輸出，構建了完整的養(yǎng)老金投資與產品管理體系，在產品全生命周期中，系統(tǒng)全方位監(jiān)控投資與運作風險，持續(xù)優(yōu)化資產配置，為養(yǎng)老金投資者提供端到端的一站式無憂服務，加強個人養(yǎng)老金投資教育和投資理財指導。

南方基金：從海外成熟發(fā)達市場的經驗看，養(yǎng)老目標日期基金是較受第三支柱個人投資者歡迎的產品。作為國內資本市場和養(yǎng)老金融領域的重要力量，公募基金在養(yǎng)老金管理上積累了豐富的經驗。

1998年包括南方基金在內的國內首批基金管理公司誕生，從而拉開了公募基金行業(yè)發(fā)展的大幕。隨著我國養(yǎng)老金投資市場化投資運營的推進，養(yǎng)老金已與多層次的資本市場建立起良性的互動，公募基金也已逐漸成為養(yǎng)老金市場化投資的主力。

公募基金管理的養(yǎng)老金包括社保基金（含社保基金境外投資部分）、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金和職業(yè)年金等多種類型，為我國養(yǎng)老金的保值增值上發(fā)揮了重要作用。

此外，近年來，公募基金以養(yǎng)老目標基金為起步積極參與養(yǎng)老第三支柱的建設，包含養(yǎng)老目標日期型基金和養(yǎng)老目標風險型基金兩種。養(yǎng)老目標基金以基金中基金（FOF）為主，具有運作公開透明、投資靈活性高的特點，利用權益資產投資方面的優(yōu)勢，為投資者提供更高的長期回報。