圓桌｜資管行業如何把握個人養老金機會?理財產品破凈怎么看

今年是資管新規發布的四周年，也是正式實施的第一年，行業仍然面臨著諸多挑戰。各類資管機構如何找準自身定位？該往哪些方向轉型？如何支持養老第三支柱發展？

4月24日，中國財富管理50人論壇2022資管峰會上，多位業內人士圍繞這些熱點展開熱議，釋放出不少關乎資管行業發展的重要信號。

中國光大銀行與波士頓咨詢公司合作的 《中國資產管理市場2021》報告在會上發布。報告顯示，2021年，中國資管市場規模達到133.7萬億元，與2020年相比增長了近11%。此前，中國資產管理行業在120萬億元的規模停留了4年時間。數據顯示，2017年中國資管行業市場規模接近120萬億元，2020年恢復至122萬億元。

加強產品信披應對凈值波動

在今年上半年股債市場頻繁波動的背景下，凈值化銀行理財產品出現了一定數量的收益回撤，破凈現象引發投資者熱議。

中國財富管理50人論壇理事長、全國政協經濟委員會主任尚福林指出，一季度有2000多只理財產品破凈，主要是集中在權益類、混合類的理財產品，大部分理財產品凈值出現了回撤，這反映出在資管新規下，產品的凈值表現與底層資產的關系更加密切，更加反映了宏觀市場環境的變化。

光大理財總經理潘東在會上介紹，在過渡期結束后，中國的資管行業回到了一個新的增長路徑上。銀行理財保持了三年穩定增長，銀行理財的凈值型產品占比超過90％，保本理財已經為零，理財子公司作為一個新物種，三年時間占到了整個銀行理財60％的份額，已經成為主力。

銀行業理財登記托管中心數據顯示，截至今年3月底，理財產品存續規模28.37萬億元，凈值化比例已達94.15%。

銀行業理財登記托管中心總裁成家軍表示，當下銀行理財的凈值情況總體可控。據統計，總體波動幅度有限，涉及產品的數量占比極低，回撤幅度大于5%的理財產品全市場只有300多只，占回撤產品總數的2%，占理財市場存續產品總數不足1%，市場整體表現比較平穩。

成家軍進一步談到，理財公司確實要繼續重視做好信息披露這一凈值化轉型的關鍵，將信息及時、完整、便捷地傳遞到投資者。銀行理財登記托管中心作為全國銀行業理財信息集中登記、信息披露和理財產品第三方托管機構，始終堅持服務監管、服務市場、服務投資者的使命，為理財市場規范發展貢獻力量。

今后的工作要繼續提升銀行理財信息數據的質量，深入挖掘理財大數據資源，提供更加多元，更有價值的信息數據和研究報告，同時致力于理財市場服務平臺的建設。成家軍強調說。

全國社保基金理事會原副理事長王忠民則強調，當資管行業全部基于凈值管理時，資管機構要重新構建對金融產品的風險管理；沒有套期保值、沒有利率比較中的風險對沖、沒有股價下跌時的風險管理，只能躺輸不能躺贏。

對于如何應對理財產品的凈值回撤，中國工商銀行原行長楊凱生認為，要把投資者的適當性管理作為資管業務的核心環節，準確地評估客戶的風險偏好和實際風險的承受能力，幫助投資者樹立科學的風險觀、收益觀，合理塑造投資預期，理性看待產品的凈值波動。

個人養老金制度出臺正在形成新的資管市場機會

近期，國務院辦公廳正式下發《關于推動個人養老金發展的意見》，允許經政府審批的各類商業銀行、保險、證券、基金、信托等金融機構參與個人養老金賬戶管理和投資服務。光大理財總經理潘東表示，近年來養老金呈現非常高速的增長，預計未來養老金一定是我國資管市場最強大的增長力量。

全國社保基金理事會原副理事長王忠民表示，最近養老金推出了新敞口，圍繞個人養老金制度的建立，正在形成新的資管市場機會。

成家軍亦認為，個人養老金賬戶資金可用于購買符合規定的銀行理財等金融產品。在前期試點基礎上，監管部門最近又將養老理財試點擴大到十地十機構，養老理財產品將成為個人養老金賬戶的重要資產之一。

潘東提到，中國資管市場的資金結構非常穩定，三年多以來體現了以零售為主。中國的資管市場的資金來源零售的占比56%，多年都是穩定在50%以上。其次，資金端的增速保持了兩位數，去年是14%，今年依然是14%。第三，養老金板塊保持高速增長。可以預計，未來的養老金一定是中國資管市場最強大的增長力量。

潘東指出資管市場有三個現象級的創新現象：第一是養老理財揚帆啟航；第二是公募Reits破土而出；第三ESG投資方興未艾。這三大領域在三到五年、五到十年的未來可能會成為一個幾萬億級，甚至十幾萬億級的資管的藍海資產端。

不過王忠民也強調說，新的市場規則和新敞口正在形成，在這樣一個多殺和全球化的過程之中，資產管理機構的資產配置能力尤顯重要。

如果我們養老金還投凈值化的產品，投進去兩天，產品結構中鎖定期三年，結果凈值一虧，投資者就坐不住了。王忠民提醒道。

信托業三大分類是對未來發展方向性的指引

信托是資管行業的重要組成部分。資管新規發布以來，信托行業的行業規模從2017年26.25萬億的峰值開始逐步回調，到2021年行業回落到了20.55萬億，在這個過程中，行業進入了一個調整、轉折的時期，也在進入一個轉型的時期。

中國信托業協會會長、中航信托董事長姚江濤表示，2017年以來，信托行業管理規模雖然呈現負增長趨勢，但是從資金結構看，行業仍呈現出一些顯著向好的變化：一方面，投向證券市場的占比大幅提升，至2021年底占比22.37%，成為僅次于工商企業的投向；另一方面，資金信托投向基礎產業、房地產和金融機構三大領域的占比呈現持續下降勢頭，占比降至10%-12%之間。此外，近3年來，主動管理信托占比呈現持續上升趨勢（50.7%上升到58.8%），事務管理類信托占比呈現持續下降趨勢（49.3%下降到41.2%）。

今年4月，銀保監會發布《關于調整信托業務分類有關事項的通知（征求意見稿）》中，將信托業務分為資產管理信托、資產服務信托、公益/慈善信托三大類。

姚江濤認為，資產管理信托相比于銀行、基金等資管同業來說雖然發展仍不充分，但是如果能以核心能力的構建為抓手，疊加信托自身優勢的積累，未來發展空間還是巨大的。資產服務信托是信托行業所獨有的，發揮信托制度優勢為社會公眾服務：既包括涉眾資金的服務，又包括個人財富管理的服務（財富傳承、資產配置等），這是信托制度優勢的核心體現。慈善信托，則能很好地與共同服務相契合。

姚江濤指出，新的三類業務分類，是監管部門對信托未來發展的方向性指引，信托公司契合監管導向應核心做到：一是要真正回歸本源，信托的核心本源是服務，用制度和專業提供服務；二是專業能力的培養，形成差異化的核心競爭力；三是對應的組織架構、戰略規劃以及數字化轉型。只有做到以上三個核心方面，信托才能更好地為服務實體經濟、綠色投資、社會民生、共同富裕做貢獻。