【發展報告】業務篇之養老信托業務

養老信托發展面臨的挑戰

（一）養老金業務：信托公司難以擺脫邊緣地位

企業年金、職業年金市場是典型的機構市場，銀行類、保險類機構憑借著較強資源及與大型企業集團的良好關系，在受托人的市場占比大。信托公司在年金業務營銷中面臨激烈的市場競爭。在企業年金的四類業務資格中，投資管理業務盈利性最好，成本低且收費高，而受托和托管收費較低，賬戶管理盈利最差，但事務管理最為煩瑣。目前，信托公司年金業務資格長期止步于法人受托機構和賬戶管理機構，短期很難在投資管理機構資格上取得突破。與銀行類、養老保險類機構相比，無論從受托管理規模，還是管理企業數和員工數等指標來看，占比均較小。隨著機關事業單位職業年金逐步建立，職業年金市場將迎來比企業年金更加激烈的競爭，目前國壽養老、平安養老、工商銀行等機構幾乎壟斷市場，信托公司中僅有中信信托在市場中搶得一席之地，未來拓展空間也較為有限。此外，企業年金信托業務盈利性較低，疊加前期系統等成本投入過高、投資回報期過長，導致信托公司的企業年金受托業務難以在短期內實現盈虧平衡，在很大程度上制約信托公司在年金領域的布局。

（二）養老理財信托：參與第三支柱缺乏頂層設計

充足的收入積累是社會成員參加養老理財信托，進行養老財富儲備的經濟基礎。與發達國家相比，我國仍是一個發展中國家，進入老齡化時人均GDP還不到5000美元，遠低于發達國家人均GDP普遍在1萬美元以上的水平，快速老齡化和經濟社會的發展水平使政府和社會缺乏足夠的資源儲備，未富先老挑戰十分嚴峻。目前相當一部分居民可支配收入有限，大量的財產集中在房地產等非流動性資產方面，在很大程度上制約了其參與養老理財金融的能力。同時，由于信托產品高端私募合格投資者的現有定位，進一步制約了客群的范圍。

2020年以來，國家高度重視第三支柱養老金的發展，中央經濟工作會議將規范發展第三支柱養老保險作為年度重要任務之一。2020年12月19日，財政部社保司司長符金陵表示，在對試點情況進行全面總結評估的基礎上，財政部配合人社部研究制定《支持養老保險第三支柱發展的措施和政策》，以綜合提高廣大參保人員的養老待遇水平。銀保監會也多次對第三支柱的發展做出工作部署，2020年10月，銀保監會主席郭樹清在金融街論壇上指出，發展養老第三支柱要兩條腿走路，一方面抓現有業務規范，就是要正本清源，統一養老金融產品標準，清理名不符實的產品。

另一方面是開展業務創新試點，大力發展真正具備養老功能的專業養老產品，包括養老儲蓄存款、養老理財和基金、專屬養老保險、商業養老金等。既要統一養老金融產品標準，也要創新發展具備養老功能的專業養老產品。2021年全國兩會期間，全國人大代表、銀保監會信托部主任賴秀福提案建議將保險系、信托系產品作為中國養老金第三支柱發展初期的產品主體，支持保險業、信托業先行先試養老金第三支柱并進行深化和擴大推廣。但是，從目前規范發展養老金第三支柱體系、養老金產品創新、養老金經營主體等相關政策信息看，信托公司并未包含在內，未來信托公司能否參與及如何參與第三支柱的頂層設計存在較大不確定性。

（三）養老消費信托：市場運作缺乏有效規范

從養老消費信托的供給端看，雖然部分信托公司從2015年以來就嘗試推出養老消費信托品種，期望發揮信托特有的資產隔離、權利重構功能，打通養老理財和養老消費服務之間的橋梁。但是，與其他金融機構提供的養老服務金融業務相類似，現有養老金融產品并未實現養老金融服務導向，大多數只是打著養老的旗號開展并未特別安排的金融產品，在投資周期、產品收益和分配等方面與其他產品都沒有本質區別。而且許多養老服務金融產品的養老功能名不符實，在服務提供方面缺乏深入的養老市場調研和需求分析，并非真正意義上的養老服務金融產品。2020年12月21日，國務院辦公廳發布《建立健全養老服務綜合監管制度促進養老服務高質量發展》（國辦〔2020〕48號），包括明確監管重點、落實監管責任、創新監管方式、加強保障和落實四大方面15項內容。其中，明確提出加強對金融機構開展養老服務領域金融產品、服務方式創新的監管。加大對以養老服務為名非法集資的風險排查力度，做好政策宣傳和風險提示，依法打擊養老服務機構以養老服務為名的非法集資活動。

（四）養老產業信托：項目投融資和運營面臨挑戰

2019年，國務院辦公廳發布《關于推進養老服務發展的意見》，針對養老機構建設期、運營期和擴展期提出不同的金融支持思路，進一步拓寬企業融資渠道，推動養老產業發展。2020年12月31日，國務院辦公廳印發《關于促進養老托育服務健康發展的意見》，就促進養老托育服務健康發展提出四個方面23項舉措，明確提出引導金融機構提升服務質效：鼓勵政府出資產業投資基金及市場化的創業投資基金、私募股權基金，加大對養老托育領域的投資力度；擴大實施養老產業專項企業債券和養老項目收益債券，鼓勵發行可續期債券；引導保險等金融機構探索開發有針對性的金融產品，向養老托育行業提供增信支持。北京、上海、四川、山東等地相繼出臺地方政策，支持養老服務業發展，優化營商環境，構建養老產業發展和服務消費體系。2020年，為積極應對新冠肺炎疫情帶來的不良影響，中央及地方政府分別出臺貸款補貼等政策，幫助企業共渡難關，為養老產業發展保駕護航。

但是，從國家層面仍然缺乏全國性的養老產業金融專項政策，對于新興養老服務業的發展，特別是老年文娛、智慧養老、養老用品等方面的金融支持工具單一，中小民營養老服務企業融資難、融資貴的問題還十分突出。從目前來看，養老產業回款周期較長，收益率較低，雖然信托公司依托在房地產領域積累的專業經驗，在參與養老地產建設方面進行了一定嘗試，但由于信托資金來源有限、資金成本高、期限較短等特點，信托資金與養老產業的匹配程度較差，依靠養老運營收入作為還款來源有較大難度，依然需要通過其他資金補償渠道或者通過項目中配套的住宅地產銷售來實現資金回收，這在很大程度上制約了養老產業信托的展業空間。

（五）養老慈善信托：稅收優惠和登記制度不健全

目前信托財產以資金為主，受制于信托財產登記和稅收制度的缺乏，在接受動產、不動產及其他財產權的受托管理時操作存在難度，稅收成本過高。根據人民銀行的《2019年中國城鎮居民家庭資產負債情況調查》，城鎮居民家庭資產以實物資產為主，住房占比近七成，流動性較差。而且房產的高度非標準化屬性，決定了其保值增值能力具有較大的差異。由于信托財產登記、非交易性過戶稅收優惠等尚不明確，居民在以房產等非現金性資產作為養老資產資源，委托信托公司進行專業化受托管理服務時，交易成本過高，操作困難。在養老慈善信托領域，根據目前相關規定，經登記認定的基金會、慈善總會、社會團體等慈善組織，在進行慈善捐贈時可以享受免稅抵稅優惠。雖然慈善信托和慈善捐贈功能和作用相似，但目前一直未明確慈善信托與慈善捐贈一樣享受稅收優惠政策，稅收優惠政策缺失已成為當前發展慈善信托的重要制約因素。